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“养老靠股市”是否可行?

『广东龙网摘要_“养老靠股市”是否可行?』“养老靠股市”是否可行? 文|张俊鸣 在近期的全球财富管理论坛2020年首季峰会上 , 相关部门提出要“促进养老金投资与资本市场良性互动” , 未来养老金增加对A股投资的比重是...


“养老靠股市”是否可行?

文|张俊鸣

在近期的全球财富管理论坛2020年首季峰会上 , 相关部门提出要“促进养老金投资与资本市场良性互动” , 未来养老金增加对A股投资的比重是可以预见的大趋势 , 全球多地常见的“养老靠股市”也将会在中国出现 。

传统中国人认为“养儿防老” , 在社会保障和金融工具不发达的农业社会这样的观念无可厚非 , 但随着时代的变迁 , “养儿防老”已经很难实现 , 反而因为城市化、高房价等问题 , “养儿防老”有时还要让位给“防儿啃老” 。 与此同时 , 多种金融投资方式的出现 , 让“养老靠自己”成为更多人现实的选择 。 在“养老靠自己”的体系中 , 社保是不可或缺的一环 , 在人口老龄化的趋势下 , 养老金的保值、增值问题成为全社会关注的重要话题 。 单靠国债、银行存款等固定收益产品 , 安全有余、进取不足 , 参照境外成熟市场的经验 , “养老靠股市”是普遍的现象 。

养老金投资A股在2017年8月就已经出现 , 也陆续出现在一些公司的十大股东名单中 , 但和境外市场相比仍有较大差距 。 相比之下 , 全球许多国家地区的养老金早已经把投资触角伸向了A股 , 包括美国养老金在内 。 事实上 , 贝莱德等外资资产管理机构也早就认定 , “中国的投资机会大到不容忽视” , 境外养老金在A股对外开放程度不断提升的同时 , 持续增加对A股的投资比重已经是不可逆转的大趋势 。 一向以稳健投资著称的境外养老金机构都积极参与到A股市场中来 , 作为本土养老金机构更应当发挥自身的“主场优势”加快入市 。 从近期陆港通北向资金的流向就可以看出 , 外资增持A股持续进行中 , 养老金如果不抓紧时间扩大A股投资比例 , 无异于将股市这一分享经济成长果实的最重要渠道拱手让人 。 如果等到未来股指上涨到一定程度再大举入市 , 不仅徒然增加投资风险、降低投资收益 , 还可能成为抬轿的一方 , 甚至是后知后觉的买单者 。 因此 , 养老金加快入市已经是迫在眉睫 。

过往有一些声音 , 认为养老金应当谨慎参与A股 , 甚至回避 。 这一论调主要认为A股牛短熊长、大起大落 , 很多公司分红比例不高 , 爆雷几率却不小 , 作为老百姓“养命钱”的养老金 , 不应当过多参与A股 。 应该说这些说法在特定的市场条件下不无道理 , 但随着中国资本市场的发展和完善 , 相关问题可以获得一定程度的解决 , 或者被养老金采用一定的投资方式进行规避 。 比如 , 目前已经有一些蓝筹股将分红变成了每年的常态 , 部分公司的股息率甚至明显超过了无风险收益率 , 对于重视长期回报的养老金来说 , 这些蓝筹股无疑具有较高的投资价值 。 我们没有必要也不可能苛求每一家上市公司都做到高分红或高成长 , 但只要有一部分核心公司能够持之以恒给股东可观的真实回报 , 对养老金来说就有参与的价值 。 反过来说 , 回避股市投资固然降低了风险 , 但在全球无风险收益率走低、甚至“负利率”出现的情况下 , 养老金通过固定收益产品取得的收益也必然越来越微薄 , 正如一块在常温下缓慢融化的冰山 , “保本不保值”几乎成为必然 。 因此 , 在A股各项制度不断完善的情况下 , “养老靠股市”不仅可行而且必要 。

养老金入市 , 既不能单纯通过博弈价差来“割韭菜” , 也不能成为其它机构觊觎的“唐僧肉” , 如何实现“良性互动”至关重要 。 笔者认为 , “良性互动”有以下几个层次:一是养老金获得稳健收益 , 和股市慢牛相辅相成;二是通过投资标的选择和长期持有 , 为价值投资树立典范;三是适度参与公司治理 , 促进上市公司兼顾股东、员工、客户和社会四方利益 , 实现永续发展 。 如果能实现这三方面的目标 , 养老金对A股的贡献就不仅仅是增量资金那么简单 , 而是成为A股发展完善的建设性参与者 , 在这个过程中实现保值增值自然也是水到渠成 。

养老金投资A股需要兼顾安全性、收益性和流动性 , 对于这么一笔数额庞大、涉及金额数千亿元的“养命钱” , 委托专业机构投资自然有其必要性 。 相比主动型基金 , 被动投资指数的ETF基金或许更适合养老金 。 目前A股整体估值处于历史较低水平和全球洼地 , 投资指数安全系数较高 , 从长期来看也有大概率取得正收益 。 而指数型ETF基金分散投资众多成分股 , 而且会随着成分股的变更而调整持有标的 , 透明度较高 , 最大限度降低养老金成为个别股票“接盘侠”的风险 。 笔者认为 , 一些流动性较好、成分股估值较低的ETF基金 , 应当成为养老金重点配置的对象 , 有利于养老金在相对低位低成本快速建仓 。 此外 , 未来养老金在长线投资的基础上 , 也可利用手上的ETF基金开展融券业务 , 进一步增厚收益 , 实现更好的保值增值 。

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